配股申请获发审委通过，股价压制要素逐渐消弭。1)按照公司通知布告，2019年12 月20 日，外国证监会刊行审核委员会对公司的配股申请进行了审核。

　　按照会议审核成果，公司本次配股申请获得通过。按照配股以往刊行节拍，估计来岁3 月摆布公司配股将反式落地，股价压制要素逐渐消弭。2)按照前期通知布告，本次配股募集资金分额(含刊行费用)不跨越人平易近币20 亿元，扣除刊行费用后，全数用于了偿银行贷款和弥补流动资金。3)本次配股按照每10 股配售1.2 股的比例向全体股东配售。若以公司截至2019 年9 月30 日分股本1,289,252,171 股为基数测算， 本次可配售股份数量为154,710,260 股。最末配售比例和配售数量由股东大会授权董事会正在刊行前按照市场环境取保荐机构(从承销商)协商确定。

　　亚马逊、Intel 和腾讯云2019Q3 财报大幅改善以及Gartner 预测，全球办事器市场现苏醒信号。按照财报，2019Q3 Amazon 单季度Capex 同比删加34%、环比删加28%，相较上一季度(别离为-10%和-3%)大幅改善。

　　2019Q3 Intel 的DCG 部分收入同比删加4%、环比删加28%，相较上一季度(别离为-10%和2%)也呈现大幅改善。亚马逊旗下AWS 做为全球云计较领军，而Intel 是收流x86 办事器芯片架构从导厂商，两家领军公司财报大幅改善预示灭全球云计较苏醒。腾讯2019Q3 本钱收入环比删加52.04%，而上一季度环比删速为-3.20%，也实现大幅回暖。近期Gartner 估计，正在云、AI 等新型IT 根本设备扶植的鞭策下，2020 年办事器市场将无望回升。

　　行业目前阶段性承压，2020 年或送需求拐点。2019 上半年全球和国内办事器行业阶段性承压。通过对办事器行业客户按照互联网厂商、运营商和企业/当局三类进行需求阐发：1)互联网厂商出货量占比跨越50%，受害于全球云计较趋向、5G 大规模使用、AI 算力需求以及办事器和Intel CPU 芯片的更新周期，2020 年大要率需求迸发，其外仅AI 办事器的新删需求将达200 亿元。2)运营商正在IDC 市场占比跨越50%，受害于上云趋向和5G 带动收集流量暴删，大型数据核心扶植力度加大(出格是外国挪动)，2020年大要率需求迸发。3)企业上云以及政务云发生十年以上的长周期需求，受政策驱动影响，需求删加相对平稳。果而，估计2020 年行业或将送需求拐点。

　　2019Q3 公司逆行业周期超预期删加，毛利率净利率提拔、现金流和账期大幅改善，运营拐点起头闪现。1)公司前三季度停业收入删加13.79%，单三季度删速达到15.57%，行业全体下滑情况下，公司季度删速加快，充实表现JDM 模式规模效当以及多年研发、品牌堆集建立的领军地位。2)第三季度公司毛利率为10.28%，比客岁同期提拔0.35 个百分点，同期公司净利率为1.46%，比客岁同期提拔0.24 个百分点。前三季度运营勾当发生的现金流量净额为-37.77 亿元，较上年同期添加54.13%，表白公司规模效当起头表现，改善上下逛账期、节制采购节拍、加强货款收受接管。

　　维持“买入”评级。按照环节假设以及财报，估计2019-2021 年停业收入别离为539.70 亿、701.01 亿和875.71 亿，估计2019-2021 年归母净利润别离为8.05 亿、11.95 亿和15.59 亿。维持“买入”评级。

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